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拖累上市公司连续“爆雷” 2018年环保PPP的危机与转机

网络 353 2018年12月06日
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经过两年的发展“盛宴”,进入2018年,环保企业却不得不补上一大笔“学费”。资金周转、债务违约、应收账款庞大……环保企业怎么了?有分析指出,造成环保企业发展波折的关键是PPP项目。2015年-2017年间,PPP模式在环保业兴起,企业订单加速,大量环保业务打包为PPP项目。但在今年去杠杆、稳金融等宏观政策的冷却下,危机开始浮现。

“依靠资金的杠杆作用以小博大,在金融整体收紧的情况下,遭遇挫折,导致一些公司出现资金抽紧、经营危机。”先河环保总裁陈荣强向记者总结环保股“爆雷”的逻辑,并表示企业扩张没有错,但是在形势大好的时候没有感觉到危机。这一危机,多大程度上该归咎于环保PPP项目,不同人士的意见不一。

12月1日,在广东肇庆举行的“2018中国环境上市公司峰会”上,不少环保上市企业称,PPP项目负面影响不容小觑。多家环保企业向21世纪经济报道表示,未来,希望严格审批PPP项目,解决融资问题,政府做好财政支付的相应准备。同在12月1日,在第三届中国PPP论坛上,发改委投资司副司长韩志峰称,国家发展改革委、财政部正在配合司法部抓紧起草PPP条例,争取尽快出台。经过一年的清理整顿,环保PPP项目也将进入新的发展阶段。

“双面”PPP

在环保攻坚战不断推进的背景下,环保上市公司的日子却并不好过。记者粗略统计环保上市公司三季报发现,前三季度,环保板块营收增速下滑、净利润下滑、毛利率下滑,费用率、资产负债率提升。长江证券统计发现,第三季度环保持仓占公募基金前十大总规模的比例仅为0.7%,创历史新低。而反映上海和深圳市场环保产业公司表现的中证环保指数显示,年初至12月4日,收益下滑了34.43%。

环保企业出了什么问题?不少专业人士认为:“成也PPP,败也PPP。”北京大岳咨询有限公司总经理金永祥在上述峰会上称,无论桑德环保还是博天环境,无论首创股份还是北控水务,如果没有PPP就没有主营业务,是PPP在过去20年推动了他们的发展壮大。“有了这些公司,中国的污水处理行业和垃圾处理行业才得到了高速发展,我国的环境才得到了整治。如果污水处理费维持在20年前传统体制下2元/吨左右,则我国的环境问题将成世界难题。”金永祥表示。

然而,首创股份总经理杨斌向21世纪经济报道记者表示:“PPP确实促进了环保产业发展,但也带来了很多负面影响,交了很多学费。”“学费”有哪些?博天环境总裁吴坚表示,PPP只是一个商业模式,最早在欧美国家推行。其中的“Private”,社会资本或私有资本,一定程度上代表专业性,但国内PPP很多时候只注重资本的力量,重项目前期建设,没有看到项目的专业性和后期运营。

法国威立雅的中国区副总裁黄晓军表示,“中国式PPP”与其理解的PPP有很大差别,不是他们熟悉的业务,所以他们决定还是“以看为主”。他表示,PPP中第三个 “P”指合作伙伴,这就意味着大家要有同等的市场地位、同等的收益权和同等的风险责任。法国苏伊士很早在澳门以PPP的形式做了供水特许经营。苏伊士新创建执行副总裁孙明华表示不做PPP项目的原因,一是回报太低,接触到的最高只有7%,达不到他们的投资要求;二是风险太大,除了项目本身的风险,政府的支付能力和支付信用也存在疑问。

桑德集团董事长文一波一直对PPP持悲观态度。他告诉记者,他们是最早参与PPP的国内企业。1999年的时候,规模比较小,但日子比较好过。因为市场没有这么无序,项目基本可控,有收费做支撑。“但2013年后,什么东西都打包进来,PPP项目已变形。”文一波表示,金融机构到现在都没有认同PPP项目,将其视作高风险的项目。

北控水务集团副总裁杨光从水环境PPP角度分析称,PPP项目“三分建、七分管”,但现实的情况由于各种各样的原因,例如政府压缩预算、竞争门槛、评比的标准、考核的力度,对运行部分的重视严重不足。上述隐藏在PPP盛宴下的危机,在遇到今年去杠杆、稳金融等宏观政策后,一一浮现,将不少过分激进、负债率过高、高度依赖回款的环保上市公司,拖入泥淖。

合理运营是关键

环保上市公司交的PPP项目“学费”,让不少公司都印象深刻。规范化,成为很多上市公司的诉求。近期,国家发改委、财政部官员纷纷在公开场合表态,配合司法部出台《PPP条例》。该法律的出台将为PPP的规范有序发展保驾护航。除了政策之外,环保业内人士对于资金比例、融资需求、专业运营等方面,都提出了自己的主张。

比如,中国人民大学环境学院教授马中对于财政承受能力10%的限额,并不认同。他表示,环保PPP项目具有公共服务性,对其还限制公共财政资金比例,这是没有道理的。据其介绍,他曾参与的亚行PPP项目,贷款利率低,还拿到了35%的财政补贴。

金永祥表示,更大的问题是来自资本金的要求。“资本金从以前实际的1%-2%左右提高到了现在政府要求的20%-30%,提高了十几倍。如此大的冲击,投资市场难以承受,我们必须评估20%-30%的要求是否合理。若把比例降到合理的水平,由市场主体,特别是金融机构,去决定具体项目的资本金比例,那么企业的困难就会小得多。”

然而,文一波则向记者表示,PPP项目不管是补贴企业还是政府,都解决不了根本问题。“项目要严格入口,一定要有相应的金融品种支持。”文一波称,PPP项目投资周期长,基本都是几十年,没有匹配的融资工具,比如长债,别说环保企业,央企也走不下去。此外,金永祥告诉记者,参加PPP投资的民营机构要走出困境,应该从检讨自身管理和经营开始。“宏观环境我们无力控制,加强自身管理则可以防范风险。比如投资决策时,需要有严格的程序和较强的专业能力。”

具体到一个项目,杨光表示,方案研究阶段,就要从全生命周期出发,对未来运行成本进行充分考虑,给予足够预算;招投标的竞争,要强调运营能力,特别是现在EPCO(设计-采购-施工-运营)形式逐渐增多,应该是由运营来统筹前期的规划设计和中间的时空。经过2018年的波折,环保企业迎来多项融资、基建、财政等利好政策,融资环境开始好转,PPP项目也将迎来转机。

安信证券邵琳琳团队12月2日发布的研报称,近期观察到,民营企业和环保公用事业企业的产业债利差从前期9-10月的历史高位有所回落,其中,环保及公用事业AA评级产业债券利差回落较为明显,以民企为主的环保板块债券融资成本有所改善。最新发布的2018年11月兴业绿色景气指数(GPI)报告显示,11月GPI指数与10月基本持平。从分项指数情况看,受近期一系列改善民营、小微企业融资环境的政策推动,绿色环保企业补贴到位率及投资并购意愿均显著提升。同时,绝大部分企业新订单、在手订单数量、产能利用率都有所回升。

发布人:汤姆
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