第三方登录

第三方登录

当前位置:首页 > PPP资讯 > 最新资讯 > 正文

从PPP市场化到REITs证券化,加速类债资产价值重估

网络 3446 2020年05月07日
分享到:

4月30日,中国证监会和国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。同时,证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》。对此,我们点评如下:

权益融资方式改善流动性,扩大再投资或将优于改善负债率。REITs是通过集中投资于不动产,将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。REITs为重资产的基础设施提供了新的融资方式,社会资本可以通过REITs,盘活存量资产,收回现金用于改善负债率和扩大再生产。《通知》要求加强融资用途管理,鼓励将回收资金用于新的基础设施和公用事业建设,重点支持补短板项目,形成投资良性循环。我们认为,2018年经历“缩表”之后,行业已经触底出清,同时叠加今年以来再融资新规的放开,市场融资环境宽松,企业重心将从资产负债表出清重新回归业绩增长。REITs的推出将有助于龙头公司加快跑马圈地,提升行业集中度。

项目收入来源以使用者付费为主,稳定回报及优质现金流将更加受到重视。《通知》强调:1)试点项目必须收入来源以使用者付费为主(PPP三种付费方式为使用者付费,政府付费和可行性缺口补助),未出现重大问题和合同纠纷;2)具有成熟的经营模式及市场化运营能力,已产生持续、稳定的收益及现金流。我们始终强调,环保运营代表未来,随着流动性宽松,稳定收益类资产价值将逐渐脱颖而出,与海外环保巨头同样获得高估值。

目前国内REITs以债权形式为主,税收等多项配套政策有待跟进落地。目前国内REITs主要采用专项资管计划,即契约型方式,采用优先级(享有发行时确定的固定利率为主)和劣后级等多种收益类型并存的模式。随着本次《通知》的出台,国内股权REITs也有望通过交易所挂牌上市快速实现。但后续所有权转移过程中如所得税、土地增值税、房产税等多种税收问题仍需要财政与税务部门跟进出台政策解决。

从PPP市场化到REITs证券化,加速类债资产价值重估。企业投资本质上是考虑投资现金流回报,环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐,而环保公司也开始倾向于拓展运营业务:

从PPP到REITs是环保及公用事业市场化到证券化的过程。长期以来,我国的基础设施资产主要由政府主导。2013年以来,随着推进公共服务社会化、市场化政策的明确,环保及公用事业行业也开启了市场化之路。而PPP模式的推出,加速了社会资本进入环保及公用事业领域的进程,如根据E20数据截止至2018年,垃圾焚烧/污水处理/环卫服务市场化率分别达到了77%/43%/40%。本次《通知》将推动社会资本盘活存量在运项目,回笼资金用于扩大再生产。

加速类债资产价值重估。由于全球宽松的货币政策,长钱将持续流入权益市场,这类资金普遍对风险及波动的接受程度较低,因此对收益稳定性强的类债资产较为青睐。目前国内类债资产估值普遍低于海外,随着REITs的推出,将为长钱提供更多样化的选择,也有助于类债资产价值重估。

寻找“补短板”与优质项目的最大公约数。本次试点优先支持基础设施补短板行业,环保公用涉及水电气热等市政工程,城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。固废危废板块关注瀚蓝环境、伟明环保、长青集团、东江环保、高能环境、盈峰环境、玉禾田、侨银环保等。水务板块关注洪城水业、重庆水务、碧水源等、燃气板块关注深圳燃气等。

发布人:PPP服务平台
收藏0 点赞0
分享到:
发布评论

0/400

热度排行

中国PPP服务平台
中国PPP服务平台
中国PPP服务平台