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徐玉环:金融机构如何对接PPP项目

中国投资咨询 1373 2016年05月16日
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PPP项目有哪些特性?

因为我们现在要讲的是金融机构如何去对接PPP的项目,我想对接它,一定要搞清楚PPP的项目有哪些特性?前面有提到说它要提供公共的产品或者公共的服务,为什么把这个列上来呢?一个它确实只适用于公共产品和公共服务,公共产品和公共服务意味着这个事情必须要靠谱,我们要找到靠谱的社会资本,现在我们除了关心要找到靠谱的社会资本以外,还要找到靠谱的金融机构,不仅做事情要好,还要做到这个事情质优价廉。

咱们做政府和社会资本合作的项目来看,可以从它的定价机制来看,使用者付费的项目,都是涉及到政府定价、政府指导价,我们还要考虑到社会接受能力。如果说政府购买服务的项目,那我中间还涉及到我是跟你去商量,但这个价格是你想定多少就是多少吗?也不是的,同样要考虑政府的承受能力,要考虑未来能收回来吗?甚至有的地方了解到,既使是政府购买服务的项目,还是要做到我也要去做听政,我也要到物价部门去审,通过了才行,通不过不行。

所以我们金融机构要认识到做PPP项目,不是让你做公益,可以有盈利,那就对应到盈利不暴利的效果。那为什么还要去做呢?它有好处,就是稳定啊。另外合作期限,合作期限是非常长的,通常情况下,带融资需求的是要二十年到三十年,相对运营的比较小。

另外它是多利益相关主体,前面的张总有画很多图,对应的很多条线,很多触角,因为咱们PPP的项目涉及到多利益相关主体,你想设计一个阳春白雪的东西,我们的银行、社会资本不接受可以吗?不行。为什么金融机构非常的重要?我们知道融资这一块,现在进一步下调了固定资本资本金的比例。我们当然要考虑金融机构它能不能接受这个东西,这也就是为什么这一轮的PPP推进中,以前只关注社会资本,同时也要关注金融机构。

但如何要保证各方诉求的统筹平衡?一轮市场测试可能不行,多轮一定要摸到实处,保证这个事情一做就做成和落地。这里面,咱们金融机构,还有集团公司的财务公司,包括金融租赁的公司都是属于金融机构。我觉得它的参与方,无非是跑不掉两种,一个是股权社会资本直接投入进来,还有一个作为资金的投资方,发挥资金的融资和投资的功能。

金融机构扮演何种角色?

接下来我们看一看各个金融机构在里面的角色。政策性的银行,包括前段时间发的银监会发的2015的43号文,都有提到政策性银行发挥你的长处,中长期的贷款是有优势的,你的贷款期限可能长到三十年。但是据我们了解到,虽然我鼓励你,让你去做更长期的可长达三十年的合作,举个例子,你这个项目先证明是一个PPP项目,怎么样证明呢?

单纯的入市库是不可以的,至少要到省库,后来我们这个项目入了省库,确认了这个项目是市政道路的PPP,我们同时做到了按照《预算法》,也是把它纳入到跨年度的预算,这些是不是能让他放心?然而并没有,它依旧要求提供全生命期的担保,原本我们以为这个项目能够做成全国第一例的市政道路的PPP。这个事情表明政策性银行,确实在这个事情的时候,还是非常非常的谨慎。

商业银行,前面兴业银行的顾总提到商业银行参与的方式,包括建设期、运营期、移交期,各种不同的参与方式。商业银行在做项目的时候,我们可以具体讲一下担保的事情。担保除了我们要求整个项目公司,现在基本上是全覆盖的担保,对社会资本这一块要求是比较全的,你如果做得不好,我一定是给你设不可撤销的见所即付的履约保函。

对于政府担保,银行说我不能接受,我一定要风险可控,而且在我看得见的范围内。你到时候可以有直接介入权,我觉得这个权利相对比较虚,毕竟它是一个暂时性的措施或者应急性的措施,第二个如果你经营不好,财务管理不善,导致银行需要介入,那分各种情形,如果是政府履约的信用,谁进去都不行。如果是他自己经营得不好,他真正的症结在哪里?我们作为一个新进入的,快速找到问题并对策吗?现在还是蛮难的,要怎么往前去推?这都是银行要关心的风险点。

再往下是关于基础设施产业基金,通常它是股权、债权或者是夹层的融资。其实我觉得夹层的融资是一个临时性的措施,但因为它期限短,回报在股权和债权之间,用的比较少的,它比较适合跟我们的运营管理单位,跟我们的工程建设的单位一起去投项目。这个不仅仅是金融机构的诉求或者是基金这一块的需求,对我们的社会资本也有这方面的诉求。

我们也了解到目前PPP的现状,社会资本还是对国企和央企为主,这个事情会去找基金、合作伙伴,他不控股这么来操作,这里面就会涉及到我在市场测试的时候,金融机构就要跳出来了说,你必须要放开联合体,你不放开联合体,我们曾经在项目里面也有设计说我在前期不放开联合体,因为我真的是想找一个十项全能的单位过来,它又有钱,能力又强,后续的话,通过我放开股权锁定期的限制。

但放开股权锁定期跟现行的制度还是有障碍的,央企和国企要看转让方,单纯看《国有资产法》是绕不过去的,那怎么去运作?如果这条路子要往前走,我建议还是在市场测试的阶段说必须要放开联合体,别到后面不仅涉及到国有产权转让能不能走得通,包括中间涉及到的交易的税种、税率怎么去算,其实是增加了交易成本。

这里面提到证券公司在PPP上面有什么样的贡献和作为。我们可以看到,其实都是鼓励的方向,资产证券化这一块,前一段有负面清单的指引,明确的提出如果地方政府背书的或者融资平台背书的,中间涉及到的很多成本的事情或者期限的要求,大家通过结构化的设计来满足它的需求。

对应的项目收益债,通常是在建设期就可以去设计,但资产证券化一般是在运营期。它主要是依靠项目本身的一个现金流,在中国其实单纯的依靠项目本身的现金流,这事往前推,目确实目前还有难度。但是我想未来的一个趋势是走向国际化、规范化,看项目本身,而不是看它你爸是谁,或者是你爷爷是谁,就看你本身怎么样,现金流好不好,这些达到了可以了。

再往下是保险机构,2006年就有保险机构间接投资的管理办法。如果真的要投资,它期限长,回报要求又低,但它有特殊的政策要求。如果保险机构要参与,要么就专项的债权计划,要么你作为优先级的LP进去,这些都是你参与的方式,都可以去探索,可以去创新。另外一个保险机构发挥你的专长,你的专长是保险,可以开发各种险种。

现在的情况是政府的履约这一块,因为你不允许嘛,除了法律有规定的,其它任何形式的担保都不允许,法律有规定的无非是担保法里面的,我可以为政府这一块,当然了你要把它做好,肯定要跟地方政府的信用评级关联起来的,保险机构也不是说什么样的我都给你提供保险,他也会去评估,这个跟项目信用评级和地方政府信用评级关联起来,一起来做这个事。所以我一直认为,咱们金融机构跟PPP对接一定是一个系统性的工程,不是割裂开来的单独往前冲的东西。

当然了我们现在在项目协议里面,会对非常非常重要的项目保险必须作为购买的险种。另外除此之外,可以根据项目的情况来看要不要再买其它的险种,给它一个自主的选择权。

金融机构重要的关注点在哪里?

讲到后面金融机构重要的关注点,这里面主要的关注点,其中一个关注点是关于回报的情况,可以分成两块来讲,第一块就是它的付款方式,你的付费的方式是纯政府购买服务,还是由使用者付费还是VGF可行性缺口补贴的。第二块,是关于现金流稳定不稳定的问题。关心现金流的稳定、持续和平衡,也是金融机构和社会资本非常看重的一个点。

前面讲的合作期限,主要是看金融机构的需求是什么,比如说你时间长没有关系,可能信托的资金对于期限的要求相对比较紧张一些。再下面是征信的措施,社会资本这一块,比如说各类的履约保函比较完备了,保险机构是不是可以开发相应的险种来做这个事,对应的保险收益权的转让,一般在协议里面约定可以将金融机构列为第一保险收益人。直接介入权,尽管我们认为比较虚,但没有这个和有这个对于金融机构而言还是会好很多的。

退出机制,我觉得退出机制这一块,在目前央企和国企作为非常主流的社会资本的情况下,要解决国有资本的转让到底要不要经常性交易,这是最主要的。我要做一个PPP大的市场,而不是一个很小的,割裂开来的东西,做好之后,对应的配套,比如说交易的平台,交易的规则,对应的评估机构,对应的信用评级的机构,对应的第三方的中介服务机构、律所这些全部都要配套跟得上,跟不上的话,一切都是白扯。我今天的发言就到这里,如果大家有什么需要交流的,我们可以线下交流,谢谢大家。

发布人:徐玉环
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