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财办金40号文:又一次债务置换大戏

网络 20588 2019年05月31日
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1、40号文意味着什么

近日,财政部下发财办金[2019]40号文,《关于梳理PPP项目增加地方政府隐性债务情况的通知》,要求地方政府梳理PPP项目增加隐性债务的情况。许多朋友认为这是针对PPP项目的新一轮整改,但实际上,这是地方债大量发行、地方政府握有现金之后,给予地方政府再次置换高息债务的机会。

地方债的平均成本仅3.5%,而PPP项目的成本至少在6%,因此对于那些明股实债项目来说,进行债务置换,不仅能够降低地方政府财政支出,也能让社会资本提前收回投资,可谓双赢。

2、地方政府与融资平台应把握机会

其实,早在40号文前,就有一些地方开启了PPP置换的进程,只是碍于政策与企业态度,未能大规模实现,毕竟地方政府也不想被人指责“不履约、不诚信”。但是从企业的角度而言,在不损害核心利润的前提下,尤其是政府付费型项目的主要利润来自于施工,提前退出真的是再好不过了。

因此,在40号文的政策鼓励下,地方政府应当积极把握政策窗口,尽快将明股实债类、无实际运营内容的政府付费项目置换;而部分地区比较流行的,由融资平台充当社会资本方的PPP项目,也应当把握这次机会,通过置换,进一步降低融资平台的资产负债率,优化企业资产结构,以更快的速度回笼资金,有利于平台加速自身的转型进程。

3、置换后重新释放的PPP额度

对于PPP模式本身来说,40号文的发布,也是一个绝对的利好消息。

通过置换,将大量占用PPP额度的政府付费项目改为其他形式实施,重新释放的PPP额度,可以实施更广泛、更适宜PPP本身的项目。根据目前PPP的政策,未来将以有一定现金流的、可行性缺口补助项目为主。由此看来,置换后的PPP项目规模,还将比现在更大,且不过度依赖财政,PPP项目的整体风险也会有所降低。

4、央企或成最大赢家

在这次置换中,最开心的或许还不是地方政府,而是央企。

从规模来说,占据政府付费类PPP项目社会资本方主流的,是建筑类央企。但是192号文后,央企的资产负债率受到了严格控制,尤其是负债率较高情况下的对外投资行为。而在这次PPP置换后,不仅地方政府的债务结构得到了优化,央企们的资产负债率也得到了调整机会。

在资产负债率重新回到较低水平的状况下,央企们无论是对外投资还是混合所有制改革,都将迎来一个新的机会。

5、民企面临流动性压力

近期民企们的流动性危机,相信大家都有所耳闻。

或许有人会认为,PPP置换后会为民企们带来喘息之机,但现实却很残酷。首先,规模较大的政府付费类项目,原本就是以央企为主,民企则更多集中在环卫、水务等环保领域;其次,政府置换的重点是没有运营的、可能被认为是隐性债务的项目,而民企为了错位竞争,很多项目都非常强调运营,尤其是长期运营,因此民企的项目被认为是隐性债务的可能性较小;最后,也是最重要的,民企的项目一旦被整改,融资问题可能更难解决,毕竟PPP项目的付费保障机制较好,其他模式哪里有这么好的预算保障机制呢?

因此,40号文的发布,是地方政府与央企的喜报,而对民企,可真未必是个好消息。

发布人:max
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